SAWAD: คาดกำไร 2Q62 ทำสถิติสูงสุดใหม่

SAWAD: คาดกำไร 2Q62 ทำสถิติสูงสุดใหม่

ฉัตรา ชัยพันธ์วิริยาพร  | Jul 17, 2019 05:09

4 เหตุผลที่เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SAWAD 1) คาดกำไร 2Q62 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ 2) Minority interest ลดลง หลังเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน BFIT 3) ต้นทุนเงินทุนได้อานิสงค์ราว 20-30 bps หลัง TRIS rating ปรับเพิ่ม Credit rating เป็น BBB+ และ 4) ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2562-2563 ราว 3% และ 5% ตามลำดับ จากการปรับสมมติฐาน Minority interest และลดต้นทุนเงินทุน พร้อมปรับใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่ 67.0 บาท

คาดกำไร 2Q62 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดกำไร 2Q62 ที่ 896 ล้านบาท (+48% YoY และ +6% QoQ) คาดสินเชื่อขยายตัว 5% QoQ และ +30% YoY ตามการเปิดสาขาใหม่อย่างต่อเนื่อง ด้าน NIM เราคาดฟื้นตัวเป็น 18.4% จาก 18.0% ใน 1Q62 เพราะ SAWAD บันทึกกลับรายการดอกเบี้ยรับในไตรมาสก่อนหน้า ด้านคุณภาพสินทรัพย์ เราคาด Gross NPL ปรับตัวขึ้น +6% QoQ เพราะใน 2Q62 มีวันหยุดยาวต่อเนื่อง กระทบต่อความสามารถในการติดตามหนี้ เป็นผลให้คาด NPL ratio ทรงตัวเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าที่ 4.4% พร้อมกับคาด Credit cost ที่ 100 bps ขยับขึ้นจาก 78 bps ใน 1Q62 ส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานคาดเพิ่มเล็กน้อยเพราะ SAWAD บันทึก Employee benefit ราว 8 ล้านบาท

เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้น BFIT ช่วยลด Minority interest ในงบกำไรขาดทุน

ภายหลังจาก SAWAD เพิ่มทุนใน BFIT เป็นผลให้สัดส่วนการถือหุ้นปรับขึ้นเป็น 78% (จากเดิม 45%) เป็นบวกต่อกำไรสุทธิ เพราะส่วนแบ่งกำไรของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย (minority interest) ลดลง นอกจากนี้ ภายใต้ พ.ร.บ. สถาบันการเงินของ BFIT หนุน SAWAD มีความได้เปรียบเหนือคู่แข่งในด้านอัตราดอกเบี้ยสูงสุด สามารถคิดได้ถึง 36% รวมถึงสามารถเก็บค่าธรรมเนียมชำระคืนหนี้ก่อนกำหนด ต่างจากคู่แข่งซึ่งดำเนินธุรกิจภายใต้ใบอนุญาตสินเชื่อส่วนบุคคล (Personal loan) เก็บดอกเบี้ยได้สูงสุดเพียง 28% และไม่สามารถเก็บค่าธรรมเนียมชำระคืนหนี้ก่อนกำหนด เป็นผลให้คาด SAWAD มีสัดส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมต่อรายได้ดอกเบี้ยราว 24% เทียบกับ MTC มีเพียง 8% ในปี 2562

ได้รับการปรับเพิ่ม Credit rating เป็น BBB+ เป็นบวกต่อต้นทุนเงินทุน

TRIS rating ได้ปรับเพิ่ม Credit rating ให้กับ SAWAD เป็น BBB+ จากเดิมที่ BBB เมื่อเดือน มิ.ย. 2562 เราคาดเป็นบวกต่อต้นทุนการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ ลดลงราว 20-30 bps เทียบกับชุดก่อนหน้าออกในเดือน มิ.ย. 2562 มีต้นทุนราว 3.9%-4.2% นอกจากนี้ SAWAD ระดมทุนจากการออกหุ้นกู้ราว 31% ของหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย เงินฝากผ่านช่องทาง BFIT 32% และเงินกู้ระยะยาว 34%

คงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่ 67.0 บาท

เราปรับประมาณการกำไรปี 2562-2563 เพิ่มขึ้น 3% และ 5% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนต่อการปรับสมมติฐาน 1) ลด Minority interest ตามสัดส่วนการถือหุ้นใน BFIT เพิ่มขึ้นเป็น 78% 2) ปรับต้นทุนเงินทุนปี 2562-2563 ลดลง 20 bps และ 30 bps ตามลำดับ เป็นผลให้กำไรปี 2562-2563 เป็น 3.6 พันล้านบาท (+32% YoY) และ 4.5 พันล้านบาท (+25% YoY) พร้อมปรับใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่ 67.0 บาท และคงคำแนะนำ “ซื้อ” นอกจากนี้ประมาณการกำไรอาจมี Upside เพราะ SAWAD อยู่ระหว่างทำ Tender offer หุ้น BFIT เราประเมิน Sensitivity analysis พบว่าทุกๆ สัดส่วนการถือหุ้นใน BFIT ที่เพิ่มขึ้น 5% เป็น Upside ต่อกำไรปี 2562-2563 ราว 0.3% และ 0.6%

FYE Dec (THBmn)

2017A

2018A

2019F

2020F

Net Interest Income

4,335

5,076

6,403

7,938

Non interest Income

1,601

2,085

2,022

2,117

PPOP

3,270

4,114

5,005

6,211

Net Profit

2,667

2,768

3,647

4,541

Core EPS (THB)

2.45

2.41

2.76

3.44

Core EPS Growth (%)

27.85

(1.66)

14.60

24.52

DPS (THB)

0.06

0.11

0.11

0.14

Dividend Yield (%)

0.12

0.21

0.20

0.25

PER (X)

22.1

22.5

19.6

15.8

P/BV (X)

6.3

5.2

4.0

3.2

NPLs/Loans (%)

4.7

3.7

3.6

3.4

CAR (%)

1.1

1.3

1.5

1.6

ROE (%)

32.8

26.0

24.4

22.4

Source : Company, Yuanta

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities

ฉัตรา ชัยพันธ์วิริยาพร

บทความที่เกี่ยวข้อง

ความคิดเห็นล่าสุด

เพิ่มคอมเม้นท์
กรุณารอสักครู่ก่อนที่จะแสดงความคิดเห็นอีกครั้ง
คำอภิปราย
เขียนคำตอบกลับ
กรุณารอสักครู่ก่อนที่จะแสดงความคิดเห็นอีกครั้ง

การซื้อขายตราสารทางการเงินและ/หรือเงินดิจิตอลจะมีความเสี่ยงสูงที่รวมถึงความเสี่ยงต่อการสูญเสียจำนวนเงินลงทุนของคุณบางส่วนหรือทั้งหมดและอาจไม่เหมาะสมกับนักลงทุนทั้งหมด ราคาของเงินดิจิตอลแปรปรวนอย่างมากและอาจได้รับผลกระทบจากปัจจัยภายนอกต่าง ๆ เช่น เหตุการณ์ทางการเงิน กฎหมายกำกับดูแล หรือ เหตุการณ์ทางการเมือง การซื้อขายด้วยมาร์จินทำให้ความเสี่ยงทางการเงินเพิ่มขึ้น
ก่อนการตัดสินใจซื้อขายตราสารทางการเงินหรือเงินดิจิตอล คุณควรตระหนักดีถึงความเสี่ยงและต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายในตลาดการเงิน ควรพิจารณาศึกษาอย่างรอบคอบในด้านวัตถุประสงค์การลงทุน ระดับประสบการณ์ และ การยอมรับความเสี่ยงและแสวงหาคำแนะนำทางวิชาชีพหากจำเป็น
Fusion Media อยากเตือนความจำคุณว่าข้อมูลที่มีในเว็บไซต์นี้ไม่ใช่แบบเรียลไทม์หรือเที่ยงตรงแม่นยำเสมอไป ข้อมูลและราคาที่แสดงไว้บนเว็บไซต์ไม่ใช่ข้อมูลที่ได้รับจากตลาดหรือตลาดหลักทรัพย์เสมอไปแต่อาจได้รับจากผู้ดูแลสภาพคล่องและดังนั้นราคาจึงอาจไม่เที่ยงตรงแม่นยำและอาจแตกต่างจากราคาจริงในตลาดซึ่งหมายความว่าราคานี้เป็นเพียงราคาชี้นำและไม่เหมาะสมสำหรับวัตถุประสงค์เพื่อการซื้อขาย Fusion Media และผู้ให้ข้อมูลที่มีอยู่ในเว็บไซต์นี้จะไม่รับผิดชอบใด ๆ สำหรับความเสียหายหรือการสูญเสียที่เป็นผลมาจากการซื้อขายของคุณหรือการพึ่งพาของคุณในข้อมูลที่มีในเว็บไซต์นี้
ห้ามใช้ จัดเก็บ ทำซ้ำ แสดงผล ดัดแปลง ส่งผ่าน หรือ แจกจ่ายข้อมูลที่มีอยู่ในเว็บไซต์นี้โดยไม่ได้รับการอนุญาตล่วงหน้าอย่างชัดแจ้งแบบเป็นลายลักษณ์อักษรจาก Fusion Media และ/หรือจากผู้ให้ข้อมูล ผู้ให้ข้อมูลขอสงวนสิทธิในทรัพย์สินทางปัญญาและ/หรือการแลกเปลี่ยนข้อมูลที่ให้ข้อมูลที่มีอยู่ในเว็บไซต์นี้
Fusion Media อาจได้รับผลตอบแทนจากผู้โฆษณาที่ปรากฎบนเว็บไซต์โดยอิงจากปฏิสัมพันธ์ของคุณที่มีกับโฆษณาหรือผู้โฆษณา

English (USA) English (UK) English (India) English (Canada) English (Australia) English (South Africa) English (Philippines) English (Nigeria) Deutsch Español (España) Español (México) Français Italiano Nederlands Português (Portugal) Polski Português (Brasil) Русский Türkçe ‏العربية‏ Ελληνικά Svenska Suomi עברית 日本語 한국어 中文 香港 Bahasa Indonesia Bahasa Melayu Tiếng Việt हिंदी
ลงชื่อออก
คุณแน่ใจหรือว่าต้องการลงชื่อออกจากระบบ?
ไม่ ใช่
ยกเลิกใช่
บันทึกการเปลี่ยนแปลง

+