รับส่วนลด 40%
ใหม่! 💥 รับ ProPicks เพื่อดูกลยุทธ์ที่ให้ผลตอบแทน ชนะดัชนี S&P 500 มากกว่า 1,183% รับส่วนลด 40%

SABINA: 4 เหตุผลที่คงคำแนะนำ “ซื้อ”

เผยแพร่ 25/07/2562 10:51
อัพเดท 09/07/2566 17:32

4 เหตุผลที่คงคำแนะนำ “ซื้อ” 1) เรามีมุมมองเชิงบวกมากหลังการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ และมีโอกาสที่กำไร 2Q62 อาจดีกว่าที่เราคาดไว้ 2) รายได้ยังเติบโตได้ทั้ง Offline และ Online ด้วย Business model ใหม่ๆ และสินค้ากลุ่มใหม่ๆ 3) GPM ยังขยายตัวได้อีกมากจากการเพิ่มสัดส่วนการ Sourcing จากปัจจุบันอยู่ที่เพียง 33% ของรายได้ทั้งหมด และได้อานิสงค์จากค่าเงินบาทแข็งค่าเป็นของแถม 4) การเติบโตแบบ S-Curve เพิ่งเริ่มต้น GPM มีโอกาสสูงที่จะดีกว่าที่เราคาดไว้จึงมีโอกาสปรับประมาณการขึ้น

กำไร 2Q62 อาจดีกว่าคาด และอาจทำจุดสูงสุดใหม่

ตามบทวิเคราะห์วันที่ 21 มิ.ย. เราคาดกำไรสุทธิ 95 ลบ. (มีตั้งสำรองประโยชน์พนักงานที่ 12 ลบ.) และกำไรปกติคาดที่ 107 ลบ. (+12.6% QoQ, +10.8% YoY) มีแนวโน้มดีกว่าที่เราคาดเพราะอัตรากำไรขั้นต้นอาจออกมาใกล้เคียงกับ 1Q62 ที่ 54.7% แต่เราคาดไว้เพียง 54.2% และอาจมากกว่าจุดสูงสุดเดิมที่ทำไว้ใน 3Q61 ที่ 110 ลบ. ได้ ซึ่งเป็นปัจจัยบวกหนุนราคาหุ้นในช่วงสั้นได้ (รายงานงบ 2Q62 วันที่ 13 ส.ค.)

ยอดขายจะเติบโตได้อีกหรือ?

แม้ว่าภาวะเศรษฐกิจในประเทศ และตลาดชุดชั้นในอาจโตไม่สูง แต่ SABINA ยังเติบโตได้มากกว่าตลาด เพราะ 1) ตลาดหน้าร้านเพิ่มช่องทางการส่งถึงบ้านด้วยบริการ SABINA @Home เมื่อลูกค้ามาที่ร้านขาดสี ขาดไซส์ ขาดรุ่นสามารถสั่งไว้ หรือสั่งออนไลน์และรอรับที่บ้านได้เพิ่มยอดขายได้ถึง 3 ลบ. / เดือน ซึ่งเทียบเท่ากับการเปิดสาขาใหม่ถึง 6 สาขา แต่ไม่ต้องมีค่าใช้จ่ายสูงเหมือนตั้งสาขาใหม่ 2) เพิ่มการจำหน่ายรูปแบบใหม่จาก คัพ A, B, C เป็น ไซส์ SML ลดความซ้ำซ้อนในการเลือกซื้อของลูกค้าที่เดิมมีทั้ง คัพ และไซส์ เป็นไซส์ SML เหมือนเสื้อผ้าทั่วไป โดยใช้วัสดุที่ยืดหยุ่นมากขึ้น ลูกค้าสะดวก บริษัทลดการสต๊อก ทำให้ประเภทสินค้าจาก 1 คัพมี 5 – 6 ไซส์ เหลือเพียง 1 ไซส์ หรือ S, M , L, XL หรือ XXL เท่านั้น 3) เดิมเน้นตลาดเต้าทรงเล็ก เริ่มเข้าสู่ตลาดเต้าทรงใหญ่ และจากกลุ่มลูกค้าเด็กและวัยรุ่น สู่ตลาดที่มีอายุสูงมากขึ้น 4) ปัจจุบันมีกระแสนิยมชุดชั้นในประเภทแฟชั่นที่นิยมใส่เหมือนเสื้อผ้าชั้นนอกมากขึ้น เป็นการเพิ่มกลุ่มลูกค้า เพิ่มรายได้ต่อชิ้น ได้รับการตอบรับดีมาก ผ่านแบรนด์ MAD MOISELLE 5)ตลาดออนไลน์, TV Shopping และตลาด CLMV ยังมีฐานรายได้ต่ำเติบโตได้สูงไปอีก 3 – 5 ปีข้างหน้า

GPM ขยายตัวได้อีก ได้อานิสงค์บาทแข็งเป็นของแถม

ปัจจุบันเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นทั้งปี 2562 ที่ 52.5% ยังต่ำกว่าที่ทำได้ใน 1Q62 ที่ 54.7% ซึ่งผู้บริหารระบุว่ามีความเป็นไปได้สูงที่ค่าเฉลี่ยทั้งปีจะยังอยู่ในระดับใกล้เคียง 1Q62 และยังมีช่องทางในการขยาย GPM ได้อีกในปีถัดๆ ไป โดยมีประเด็นหลักคือ 1) รายได้จากการจ้างโรงงานต่างประเทศผลิต (Sourcing) ซึ่งมี GPM สูงถึงกว่า 60% ปัจจุบันยังมีสัดส่วนเพียง 33% ของรายได้มีแนวโน้มที่จะทยอยเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง 2) ค่าเงินบาทแข็งค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้ต้นทุนการนำเข้าวัตถุดิบลดลง และต้นทุนดารจ้างผลิตลดลง 3) สินค้าใหม่ที่เน้นไร้ตะเข็บมากขึ้นทำให้ใช้วัตถุดิบยางยืดน้อยลง ขั้นตอนการผลิตน้อยลง ผลิตได้มากขึ้นด้วยจำนวนคนและเครื่องจักรเท่าเดิม แต่สามารถขายได้ในราคาสูงขึ้น และตลาดมีความต้องการสูง

ผลตอบแทนจากเงินปันผล 4% มีโอกาสปรับประมาณการขึ้น คงคำแนะนำ ซื้อ

แนวโน้มกำไร 2H62 จะดีกว่า 1H62 จาก Model SML เพิ่งเริ่มใช้ในเดือน ก.ค. และสัดส่วนรายได้จากการ Sourcing มากขึ้น โดยคาดกำไรทำจุดสูงสุดของปีใน 3Q62 และเป็น New high อีกครั้ง เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2562 ทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 432 ลบ. เติบโต 19.6 % YoY และคาดเงินปันผลปี 2562 ที่ 1.23 บาท (100% ของกำไรสุทธิ) ที่ราคาปิดวานนี้คิดเป็นผลตอบแทน 4.2% โดยเป็นส่วนของ 1H62 คาดราว 0.56 บาท (Yield 1.9%) อย่างไรก็ตามด้วยแนวโน้มกำไรที่อาจดีกว่าเราคาด ทำให้มีโอกาสปรับประมาณการขึ้นได้ จึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 37.25 บาท ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER2562 เพียง 23.7 เท่า

FYE Dec (THBmn.)

2017

2018

2019F

2020F

Revenue

2,659

3,090

3,463

3,748

EBITDA

361

502

594

636

Core Profit

243

362

432

461

Net profit

243

362

432

461

Core EPS (THB)

0.70

1.04

1.24

1.33

Core EPS growth (%)

38.4

48.7

19.5

6.6

DPS (THB)

0.82

1.04

1.24

1.33

Core P/E (x)

42.2

28.4

23.7

22.3

P/BV(x)

5.4

5.6

5.5

5.6

Div Yield (%)

2.8

3.5

4.2

4.5

Net Gearing (%)

Cash

5.2

6.3

13.5

ROE (%)

12.8

19.7

23.4

25.0

Source : Company, Yuanta

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities

ความคิดเห็นล่าสุด

การเปิดเผยความเสี่ยง: การซื้อขายตราสารทางการเงินและ/หรือเงินดิจิตอลจะมีความเสี่ยงสูงที่รวมถึงความเสี่ยงต่อการสูญเสียจำนวนเงินลงทุนของคุณบางส่วนหรือทั้งหมดและอาจไม่เหมาะสมกับนักลงทุนทั้งหมด ราคาของเงินดิจิตอลแปรปรวนอย่างมากและอาจได้รับผลกระทบจากปัจจัยภายนอกต่าง ๆ เช่น เหตุการณ์ทางการเงิน กฎหมายกำกับดูแล หรือ เหตุการณ์ทางการเมือง การซื้อขายด้วยมาร์จินทำให้ความเสี่ยงทางการเงินเพิ่มขึ้น
ก่อนการตัดสินใจซื้อขายตราสารทางการเงินหรือเงินดิจิตอล คุณควรตระหนักดีถึงความเสี่ยงและต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายในตลาดการเงิน ควรพิจารณาศึกษาอย่างรอบคอบในด้านวัตถุประสงค์การลงทุน ระดับประสบการณ์ และ การยอมรับความเสี่ยงและแสวงหาคำแนะนำทางวิชาชีพหากจำเป็น
Fusion Media อยากเตือนความจำคุณว่าข้อมูลที่มีในเว็บไซต์นี้ไม่ใช่แบบเรียลไทม์หรือเที่ยงตรงแม่นยำเสมอไป ข้อมูลและราคาที่แสดงไว้บนเว็บไซต์ไม่ใช่ข้อมูลที่ได้รับจากตลาดหรือตลาดหลักทรัพย์เสมอไปแต่อาจได้รับจากผู้ดูแลสภาพคล่องและดังนั้นราคาจึงอาจไม่เที่ยงตรงแม่นยำและอาจแตกต่างจากราคาจริงในตลาดซึ่งหมายความว่าราคานี้เป็นเพียงราคาชี้นำและไม่เหมาะสมสำหรับวัตถุประสงค์เพื่อการซื้อขาย Fusion Media และผู้ให้ข้อมูลที่มีอยู่ในเว็บไซต์นี้จะไม่รับผิดชอบใด ๆ สำหรับความเสียหายหรือการสูญเสียที่เป็นผลมาจากการซื้อขายของคุณหรือการพึ่งพาของคุณในข้อมูลที่มีในเว็บไซต์นี้
ห้ามใช้ จัดเก็บ ทำซ้ำ แสดงผล ดัดแปลง ส่งผ่าน หรือ แจกจ่ายข้อมูลที่มีอยู่ในเว็บไซต์นี้โดยไม่ได้รับการอนุญาตล่วงหน้าอย่างชัดแจ้งแบบเป็นลายลักษณ์อักษรจาก Fusion Media และ/หรือจากผู้ให้ข้อมูล ผู้ให้ข้อมูลขอสงวนสิทธิในทรัพย์สินทางปัญญาและ/หรือการแลกเปลี่ยนข้อมูลที่ให้ข้อมูลที่มีอยู่ในเว็บไซต์นี้
Fusion Media อาจได้รับผลตอบแทนจากผู้โฆษณาที่ปรากฎบนเว็บไซต์โดยอิงจากปฏิสัมพันธ์ของคุณที่มีกับโฆษณาหรือผู้โฆษณา
เวอร์ชั่นภาษาอังกฤษของเอกสารฉบับนี้เป็นเวอร์ชั่นหลักซึ่งจะเป็นเวอร์ชั่นที่เหนือกว่าเมื่อใดก็ตามที่มีข้อขัดแย้งไม่สอดคล้องตรงกันระหว่างเอกสารเวอร์ชั่นภาษาอังกฤษกับเอกสารเวอร์ชั่นภาษาไทย