Event
► ธุรกิจถุงมือยางได้ประโยชน์จากการปิดประเทศของมาเลเซียทำให้ ผู้ผลิตถุงมือยางของมาเลเซียซึ่งเป็นรายใหญ่ของโลกใช้กำลังการผลิตได้เพียง 50% กดดัน Supply ที่ตึงตัวจากความต้องการที่มีสูงจากการระบาดของ COVID-19 ทำให้ราคาขายมีแนวโน้มสูงขึ้น
Our Take
จากการสอบถามไปยังบริษัท เรามีมุมมองเชิงบวก มีประเด็นสำคัญสรุปได้ดังนี้
► กำลังการผลิตถุงมือยางใหม่เข้ามาเดือน เม.ย. พอดีกับช่วงที่มาเลเซียใช้กำลังการผลิตได้ไม่เต็มที่ จาก27,000 ล้านชิ้น/ปี เป็น 33,000 ล้านชิ้น/ปี
► มีการปรับราคาขายถุงมือยางขึ้นต่อเนื่องเฉลี่ยราว3% / เดือน
► ปัจจุบันมีลูกค้าเพิ่มขึ้นและกระจายไปทั่วโลกแล้ว ไม่จำกัดแค่จีนหรือยุโรปหรือสหรัฐฯ เท่านั้น
► STA (BK:STA) มีจุดแข็งคือถุงมือยางธรรมชาติแต่เดิมประเทศฝั่งตะวันตกจะนิยมใช้ถุงมือยางสังเคราะห์มากกว่า การที่มาเลเซียซึ่งเป็นเจ้าตลาดถุงมือยางสังเคราะห์ และกินส่วนแบ่งทางการตลาดราว 60% ของโลก ผลิตได้น้อยลงราว 50% ทำให้ทางเลือกลูกค้ามีไม่มาก ถุงมือยางสังเคราะห์ของ STA เติบโต ขณะที่ถุงมือยางธรรมชาติเติบโตตามไปด้วยยิ่งขายถุงมือยางธรรมชาติได้มากจะทำให้STA มี GPM สูง เพราะเป็นผู้ผลิตตั้งแต้ต้นน้ำถึงปลายน้ำ
► ถุงมือยางสังเคราะห์ต้นทุนถูกลงเพราะ Butadiene ลงตามราคาน้ำมัน แต่ราคาขายเพิ่มขึ้น เพราะของมีจำกัดดีต่อ GPM ของ STA
► ธุรกิจยางธรรมชาติราคายางที่ลดลงบริษัทไม่ได้กังวล อาจมีขาดทุนจากสต๊อก (ไม่ใช่กำไรปกติ) แต่มีกำไรจากสต๊อกใน 4Q62 ที่ยังไม่ถูกใช้มาลดผลกระทบ ขณะที่ราคายางที่อาจเพิ่มขึ้นใน 2Q63 จะทำให้กลับมามีกำไรสต๊อกใน 2Q63 ได้เช่นกัน
ความเห็น
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ STA โดยเราชอบธุรกิจถุงมือยางของ STA มากเนื่องจากในระยะยาวเชื่อว่า COVID-19 กระตุ้นการตระหนักเรื่องสุขอนามัยของประเทศกำลังพัฒนามากขึ้น จากปัจจุบันที่ใช้ถุงมือยางต่ำกว่า 10 ชิ้นต่อคนต่อปี เทียบกับประเทศพัฒนาแล้วที่ใช้มากกว่า100 ชิ้นต่อคนต่อปี ซึ่งสะท้อนถึงการเติบโตในระยะยาวแม้จะผ่านวิกฤติ COVID-19 ไปแล้วก็ตาม โดยบริษัทย่อยผู้ผลิตถุงมือยางคือ STGT ยังคงแผนการ IPO ตามแผนคือราวเดือน ก.ค. จะทำให้STA ถูกซื้อขายด้วย Valuation ที่สูงขึ้นเพราะธุรกิจถุงมือยางซื้อขายกันด้วย PER มากกว่า 20 เท่า และ PBVราว 5 – 6 เท่า เทียบกับราคาปัจจุบันของ STA ซื้อขายที่ PER63 ที่ 11.7 เท่า (อิง IAA Consensus ที่EPS ปี 63 ที่ 0.88 บาท) และ PBV63 ต่ำเพียง 0.6 เท่า ราคา STA จึงไม่ควรซื้อขายต่ำกว่า Book value ที่ 17 บาท
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities