Earning Result ► ธนาคารทหารไทย (BK:TMB) รายงานกำไรสุทธิช่วง 2Q63 จ านวน 3,095 ลบ. โต 61.4%YoY โดยหลักยังเป็นผลจากการ รวมงบการเงินของ TBANK เข้ามาในงบการเงินรวม ทำให้ฐานของรายการต่างๆ เพิ่มขึ้นมาก
ทั้งนี้หากพิจารณาเทียบกับ 1Q63 (รวมงบการเงิน TBANK เต็มไตรมาสครั้งแรก) พบว่ากำไรสุทธิ ลดลง 25.7%QoQ หลังถูกกดดันด้วย 1) รายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิลดลง 6.9%YoY สอดคล้องกับ พอร์ตสินเชื่อรวมที่ลดลง 1%QoQ เนื่องจากบริษัทดำเนินนโยบายให้สินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้นในช่วง Lock Down รวมกับ NIM ที่แคบลงเหลือ 2.88% จาก 3.11% ในช่วง 1Q63 หลัง Asset Yield ปรับตัวลงจากการเปลี่ยน EIR ที่ใช้คำนวณรายได้ดอกเบี้ยของลูกหนี้ที่เข้าโครงการพักชำระหนี้และรับรู้ปัจจัยลบจากดอกเบี้ยเงินกู้ที่ปรับตัวลงในช่วงที่ผ่านมา หักล้างต้นทุนทางการเงินที่ปรับตัวลง 2) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยลดลง 15.8%QoQ หลักๆ มาจากรายได้ค่าธรรมเนียม ของธุรกิจกองทุนรวม (บริษัทได้ยกเว้นค่าธรรมเนียมกองทุนบางกองเพื่อบรรเทาผลกระทบจาก COVID-19 ให้ลูกค้า) และค่าธรรมเนียม Bancassurance ที่ปรับตัวลงในช่วง Lock Down และ 3) ค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองทรงตัวในระดับสูง โดยคิดเป็น Credit Cost ที่ 1.42% เพิ่มขึ้นจาก 1.36% ใน 1Q63 หลังมีการตั้งสำรองกรณีลงทุนในหุ้นกู้ของบริษัทการบินไทยที่อยู่ระหว่างฟื้นฟู กิจการราว 1,600 ลบ. และเพิ่ม Management Overlay รองรับความไม่แน่นอนทาง ศก.
► ในแง่คุณภาพสินทรัพย์ ณ สิ้นช่วง 2Q63 TMB มี NPL 2.79% ลดลงจาก 3.14% ในช่วง 1Q63 เนื่องจากมีการ Write-off และขายหนี้เสียออกไป อีกทั้งลูกหนี้ความเสี่ยงสูงบางส่วนยังอยู่ ระหว่างพักชำระหนี้ สำหรับ Coverage Ratio และเงินกองทุนยังอยู่ในระดับที่ไม่น่ากังวลที่ 119% และ 18.5%
Our Take
► TMB มีกำไรช่วง 1H63 คิดเป็น 56.3% จากประมาณการทั้งปี และเรายังคงประมาณการเดิม โดยคาดช่วงที่เหลือของปีจะยังเห็นการเติบโตที่โดดเด่น YoY จากผลของการรวมงบการเงินของ TBANK เข้ามาเป็นปีแรก โดยมีกำไรในช่วง 2Q63 เป็นจุดต่ำสุดของปี และคาดช่วง 3Q63 กำไร ยังมีแนวโน้มที่จะเติบโตดีขึ้น หลังรายได้ค่าธรรมเนียมฟื้นตัวตามกิจกรรมทาง ศก. ที่เพิ่มขึ้นหลัง ปลด Lock Down และการตั้งสำรองที่จะผ่อนคลายลงหลังตั้งสำรองกรณีถือหุ้นกู้บริษัทการบินไทยไปหมดแล้วใน 2Q63 ส่วน NIM คาดเริ่มมีเสถียรภาพมากขึ้นตามสัดส่วนของพอร์ตสินเชื่อที่ ปรับมาทางสินเชื่อรายย่อยกลุ่ม High Yield มากขึ้น ขณะที่ต้นทุนทางการเงินมีแนวโน้มต่ำลง ตามสัดส่วนของเงินฝากต้นทุนต่ำที่เพิ่มขึ้น ทำให้เราคาดทั้งปี 2563 TMB จะมีกำไรสุทธิ 12,903 ลบ. โต 78.7%YoY
► แม้เรามองบวกต่อ TMB หลังปรับโครงสร้างที่คาดจะมี Synergy ให้เห็นมากขึ้นตามลำดับ แต่ ด้วยราคาหุ้นปัจจุบันปรับขึ้นมาจนมี Upside เหลือเพียง 9.7% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2563 ที่ 1.14 บาท (วิธี GGM) เราจึงคงคำแนะนำเพียง “TRADING” เพื่อรอพัฒนาการทางธุรกิจที่มาก ขึ้นในช่วง 2H63 ก่อนปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities