ซาบีน่า (BK:SABINA) มือเป็นระวิงในครึ่งปีหลัง
มือเป็นระวิงในครึ่งปีหลังกำไร 2Q63 ใกล้เคียงคาดและเป็นจุดต่ำ ที่สุดของปี กำไรสุทธิ 2Q63 อยู่ที่ 50 ลบ. (-28.5% QoQ, -57.6% YoY) ใกล้เคียงาดาด โดยรายได้จาก NSR เติบโต 58.1% YoY และทำระดับสูงสุดใหม่ คิดเป็นสัดส่วน 21% ของรายได้ทั้งหมด อัตรากำไรขั้นต้นลดลงไป เหลือเพียง 36.5% จากระดับปกติที่สูงกว่า 50% เนื่องจากกำลังการผลิตที่ลดลง และการผลิตหน้ากากผ้ามี อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่ำชุดชั้นใน นอกจำกนี้มีกิจกรรมผลิตหน้ากากผ้าเพื่อสังคม ทำให้มีแต่ต้นทุนแต่ไม่มี รายได้ SG&A ลอลงอยู่ที่ 191 ลบ. (-30.3% QoQ, -39.1% YoY) เพราะไม่ได้เปิดหน้าร้านทำให้ค่ำใช้จ่าย ส่วนนี้หายไป กำไรปกติ 1H63 อยู่ที่ 121 ลบ. ลดลง 43.4% YoY และคิดเป็นสัดส่วน 43% ของประมาณการทั้งปีของเรา ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H63 ที่ 0.35 บำท คิดเป็นผลตอบแทน 1.9% ขึ้น XD วันที่ 26 ส.ค.
2H63 ฟื้นตวัแบบ V-Shape คาดรายได้ในประเทศจะทยอยฟื้นตัวขึ้นต่อเนื่องจากการจัดการส่งเสริมการขาย และการกลับมาเปิดเต็มรูปแบบของห้างร้านต่างๆ และ SABINA มีฐานลูกค้าหลักเป็นในประเทศ การหายไปของนักท่องเที่ยวจึงไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ ณ เดือน ส.ค. รายได้กลับมาราว 90% ของระดับปกติแล้ว ปัจจุบัน อัตราการใช้กำลังการผลิตราว 95% ขณะที่รายได้จากการส่งออกผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วเช่นกัน ส่วนรายได้ OEM มีการเปลี่ยนไปจำหน่ายหน้ากากผ้าในช่วง 2Q63 แต่คาดว่ารายได้ OEM ชุดชั้นในจะเร่งตัวขึ้น ตามลำดับในช่วง 2H63 เพราะลูกค้าต้องกลับมาสต๊อกสินค้าใหม่โดยจะเริ่มส่งไปยังลูกค้ายุโรปในเดือน ก.ย. ส่วนการบริหาร SG&A ยังคงดำเนินต่อเนื่อง มีแผนปิดสาขาที่ไม่ทำกำไรอีก 10 สาขาภายในปีนี้ทั้งนี้ เพื่อลดค่าใช้จ่ายและเพื่อสอดรับกับพฤติกรรมผู้บริโภคที่เน้นซื้อออนไลน์มากขึ้น เราคาดการณ์เบื้องต้นว่า กำไรปกติ3Q63 – 4Q63 จะสูงที่ราว 80 – 100 ลบ. ต่อไตรมาส เป็นการฟื้นตัวแบบ V-Shape และไวกว่าที่ ตลาดคาด
ประมาณการมี Upside risk... คงคำแนะนำ ซื้อ หากกำไร 2H63 ทำได้ 160 – 200 ลบ. ตามคาดจะทำให้กำไรสุทธิทั้งปีอยู่ที่ 300 – 320 ลบ. ดีกว่าที่เราคาด ไว้ราว 7 –14% ทำให้ประมาณการของเรายังมี Upside risk ในการปรับประมาณการขึ้น ราคาปัจจุบันซื้อ ขายที่ PER2564 ต่ำเพียง 15.8 เท่า พร้อมกับการเติบโตปี 2564 ถึง 42% YoY เป็น 397 ลบ. เราคง คำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 21.60 บาท มี Upside gain 20.0%
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities