CENTRAL PLAZA HOTEL งบ 2Q63 อ่อนแอสุดของรอบ แต่เป็นจังหวะ “ซื้อ ”

คาด 2Q63 ขาดทุนหนัก แต่เป็นจุดต่ำสุดของวิกฤต COVID-19 เราคาดผลประกอบการ 2Q63 ขาดทุนที่ 631 ล้านบาท แย่ลงเทียบกับขาดทุนปกติ9 ล้านบาทใน 1Q63 และกำไรปกติ291 ล้านบาทใน 2Q62 ผลกระทบ COVID-19 เต็มไตรมาส

สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) ธุรกิจโรงแรม (40% ของรายได้ปี 2562) คาด RevPar หดตัว 96%YoY จากคาด Occupancy rate เฉลี่ยที่ 4% และคาด ADR เฉลี่ยลดลง 38%YoY จากต้องปิดโรงแรมเกือบเต็ม 2Q63 ส่งผลให้ขาดรายได้ 2) ธุรกิจอาหาร (58% ของรายได้ปี 2562) คาดยอดขายต่อสาขาเดิม (SSSG) ปรับลดลง 32%YoY แม้มี Delivery เข้ามาช่วยหนุน 3) คาด GPM ใน 2Q63 ที่ 28.3% ลดลงจาก 39.1% ใน 2Q62 และ 4) คาดดอกเบี้ยจ่ายสูงขึ้นที่ 174 ล้านบาท จาก 57 ล้านบาทใน 2Q62 เป็นผลจากมาตราฐานบัญชีใหม่ แม้แนวโน้ม 2Q63 ขาดทุนหนักแต่เป็นปัจจัยลบที่อยู่ในคาดการณ์ของเราและตลาดไม่ได้เป็นประเด็นกดดันใหม่ นอกจากนี้ เราคาด Net debt to equity ณ สิ้น 2Q63 ที่0.73x ไม่มีความเสี่ยงด้านการเงิน

ดาวน์โหลดแอป

เข้าร่วมกับคนนับล้านที่ใช้ Investing.com เพื่อติดตามข่าวสารตลาดการเงินทั่วโลก

ดาวน์โหลดเดี๋ยวนี้

ทยอยเปิดโรงแรมใน 3Q63 พร้อมการเปิดให้บริการร้านอาหารในห้าง CENTEL ทยอยเปิดโรงแรมใน 3Q63 ดังนี้ 1) กลางเดือน ก.ค.63 เปิดโรงแรมในประเทศราว 7แห่ง เป็น กรุงเทพฯ 3แห่ง พัทยา 2แห่ง และ หาดใหญ่ 2แห่ง 2) CENTEL จะกลับมาเปิดให้บริการโรงแรมในไทยครบ 100% ภายในสิ้น 3Q63 และ 3) โรงแรมในประเทศมัลดีฟส์คาดเปิดให้บริการได้ในเดือน ส.ค. 63 เป็นต้นไป

ดังนั้นภายใน 3Q63 CENTEL จะเปิดโรงแรมที่เป็นเจ้าของทั้งหมด ขณะที่หากนับรวมโรงแรมที่รับจ้างบริหาร (Managed Hotels) จะเปิดได้อย่างน้อย 80% สำหรับกลุ่มธุรกิจอาหาร หลังภาครัฐได้มีการผ่อนปรนให้เปิดห้างสรรพสินค้าตั้งแต่วันที่ 17 พ.ค.63 หนุน ให้ธุรกิจอาหารใน 3Q63 จะกลับมาให้บริการได้เต็มศักยภาพอีกครั้ง เทียบกับ 2Q63 ที่เปิดได้เพียงครึ่งไตรมาส ขณะที่ SSSG เฉลี่ยที่ -32% ใน 2Q63 แต่เดือนมิ.ย. -18% สะท้อนภาพการทยอยฟื้นตัว MoM

Deal KFC ไม่ใช่จะเป็นไปไม่ได้... หากเกิดขึ้นเป็น Upside ต่อประมาณการ บริษัท Restaurants Development Co ประกาศขาย KFC จำนวน 200 สาขาในประเทศไทย อิงราคาตาม Bloomberg ที่200 ล้านเหรียญสหรัฐฯ (หรือ32 ล้านบาทต่อสาขา) คิดเป็นเงินลงทุนรวมราว 6.4 พันล้านบาท แม้เรามีข้อมูลจำกัด แต่ประเมินเบื้องต้นงบดุลของ (BK:CENTEL)มีศักยภาพรองรับการลงทุนไม่ยาก (หากลงทุนจริง คาด Net debt to equity ไม่เกิน 1.2x) อย่างไรก็ดี เนื่องจาก CENTEL มี KFC อยู่แล้วราว 280 สาขา และทำกำไรได้เฉลี่ยราว 25 ล้านบาทต่อสาขา บนเงินลงทุนต่อสาขาที่ราว 15 ล้านบาท ดังนั้น Deal จะเกิดขึ้นได้หรือไม่ขึ้นกับราคาเสนอขายที่จะต้องทำ IRR ให้อย่างน้อย 10%

ปรับคำแนะนำขึ้น เป็น “ซื้อ ” ที่ 29.30 บาทต่อหุ้น ... สะสมในช่วงงบ 2Q63 หากผลประกอบการออกมาตามคาด 1H63 จะขาดทุนปกติอยู่ที่ 640 ล้านบาท ขณะที่ 3Q63 มีแนวโน้ม ทยอยฟื้นตัวและอาจมีลุ้นกลับมาทำกำไรใน 4Q63 หากนักท่องเที่ยวกลับมาได้เร็ว ทำให้เรายังคงประมาณการทั้งปี 2563ขาดทุน 861 ล้านบาท และฟื้นตัวแรงในปี 2564 ที่กำไรสุทธิ 1.2 พันล้านบาท เราปรับเพิ่มราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ขึ้น เป็น 29.30 บาทต่อหุ้น จากการปรับเพิ่ม EV/EBITDA band จาก -0.75SD เป็นเท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต โดยยังคงใช้วิธีประเมินราคาเหมาะสมในปี 2564 และ Discount กลับมาด้วย Ke ที่ 10.4% เราปรับเพิ่มคำแนะนำขึ้น เป็น “ซื้อ ” แม้ผลประกอบการระยะสั้นอ่อนแอ แต่ราคาหุ้นอยู่ใน Zone ถูก เราประเมินอุตสาหกรรมยังมี Demand ที่แข็งแกร่ง รอเพียงการปลดล็อคด้านกฏเกณฑ์จากพัฒนาการของวัคซีนหรือมาตรการเปิดประเทศของภาครัฐเป็นตัวปลดล็อคผลประกอบการ

บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities

เขียนโดย: ศุภชัย วัฒนวิเทศกุล