เรามีมุมมอง “เป็นลบ” หลัง KKP รายงานกำไร 2Q62 ที่ 1.47 พันล้านบาท (-5% YoY แต่ +20% QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 7% กำไรอ่อนแอ YoY กดดันจากการตั้งสำรองเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดย Credit cost เร่งตัวเป็น 104 bps จาก 84 bps ใน 1Q62 และ 94 bps ใน 1Q61 สอดคล้องกับคุณภาพสินทรัพย์แย่ลงจากลูกหนี้รายย่อย โดยเฉพาะสินเชื่อเช่าซื้อ สินเชื่อบุคคล และ Micro SMEs โดย Gross NPL ปรับตัวขึ้น +2% YoY และ +2% QoQ เป็นผลให้ NPL ratio ขยับขึ้นเป็น 4.2% และ Coverage ratio ลดลงเหลือ 113% ต่ำสุดในกลุ่มธนาคาร นอกจากนี้ KKP บันทึกขาดทุนจากสินทรัพย์รอการขาย -63 ล้านบาท (ขาดทุนรถยึด 253 ล้านบาท และบันทึกกำไรจากการขายอสังหาริมทรัพย์ 190 ล้านบาท) เทียบกับใน 2Q61 บันทึกกำไร 4 ล้านบาท(ขาดทุนรถยึด 191 ล้านบาท และบันทึกกำไรจากการขายอสังหาริมทรัพย์ 195 ล้านบาท) ส่วนการเติบโต QoQ หนุนจากการบันทึกกำไรของเงินลงทุน 462 ล้านบาท จากขาดทุน 107 ล้านบาท ใน 1Q62 ด้านสินเชื่อเติบโตเพียง +0.2% QoQ และ +2.1% YTD น้อยกว่าที่เราคาด เป็นผลจากการชำระคืนหนี้ของกลุ่มธุรกิจ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเหมาะสม 85.0 บาท
เราคาดกำไรฟื้นตัวใน 2H62 หนุนจาก 1) คาดรายได้ค่าธรรมเนียมเด่น เพราะมีดีล IB ขนาดใหญ่อยู่ระหว่างดำเนินการ เช่น IPO Asset world และเป็นที่ปรึกษาทางการเงินให้กับดีลควบรวม TMB และ TBANK ซึ่งเรายังไม่ได้รวมประเด็นดังกล่าวไว้ในประมาณการกำไร 2) แนวโน้มสินเชื่อขยายตัวจากสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์มือสอง ซึ่งให้อัตราผลตอบแทนสูง และ 3) คาดขาดทุนรถยึดเป็นขาลง
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2562 ที่ 85.0 บาท เรามองว่า KKP มีความน่าสนใจใน 2H62 เพราะคาดกำไรฟื้นตัว ประกอบกับมีประเด็นบวกเฉพาะตัวจากดีล IB นอกจากนี้เราคาด KKP จ่ายปันผลระหว่างกาล 2 บาทต่อหุ้น (Yield 2.8%) จากทั้งปี 2562 คาด 5.5 บาท (Yield 7.7%)
Key Ratio | 2Q19 | 1Q19 | %QoQ | 2Q18 | %YoY |
Asset quality ratio |
|
|
|
|
|
Gross NPLs (THBmn) | 9,798 | 9,599 | 2.1% | 9,560 | 2.5% |
Gross NPLs / Loans (%) | 4.19% | 4.11% |
| 4.49% |
|
Loan loss reserve/NPLs | 113.1% | 113.7% |
| 113.5% |
|
Credit cost | 104 | 84 |
| 94 |
|
Profitability ratio |
|
|
|
|
|
Cost to income ratio | 50.4% | 55.4% |
| 48.7% |
|
Net interest margin (NIM) | 4.0% | 4.3% |
| 4.2% |
|
Non NII / total income | 38% | 31% |
| 38% |
|
Liquidity ratio |
|
|
|
|
|
Loan to deposit ratio | 132% | 126% |
| 145% |
|
% Growth |
|
|
|
|
|
Loan growth (YTD) | 2.1% | 1.9% |
| 10.3% |
|
Loan growth (YoY) | 9.9% | 14.4% |
| 15.5% |
|
Loan growth (QoQ) | 0.2% | 1.9% |
| 4.4% |
|
Source: Company, Yuanta Research บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities | |||||