คาดกำไร 1Q63 หดตัว QoQ และ YoY แต่ Presale แนวราบยังไปได้ดี
เราคาดรายได้และกำไรสุทธิ 1Q63 ที่ 5.5 พันลบ. (+1.7% QoQ, -30.0% YoY) และ 629 ลบ. (-28.7% QoQ, -41.7% YoY) ตามลำดับ ลดลง QoQ จากการโอนโครงการ JV จำนวนมากใน 4Q62 และ ลดลง YoY จากฐานที่สูงจากช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ซึ่งเป็นผลมาจากการเร่งโอนอสังหาริมทรัพย์เพื่อหลีกเลี่ยงมาตรการ LTV ใน 1Q62
บริษัทรายงาน Presale 1Q63 ที่ 6.1 พันลบ. (+40.7% QoQ, -52.0% YoY) ปรับตัวดีขึ้น QoQ จาก Presale ของโครงการแนวราบใน 1Q63 ทำได้ 5.1 พันลบ. ดีที่สุดในรอบ 4 ไตรมาส อย่างไรก็ตาม Presale โครงการแนวสูงใน 1Q63 ทำได้เพียง 949 ลบ. จากการไม่มีโครงการแนวสูงเปิดตัวใหม่ ยอดขายจึงมาจากการระบาย Inventory ซึ่งปัจจุบันที่มีเพียงราว 5.0 พันลบ. เท่านั้น
ณ สิ้นปี2562 บริษัทมี Backlog โครงการแนวสูงทั้งสิ้น 4.4 หมื่นลบ. แบ่งเป็น Backlog ของ AP ที่ 4.5 พัน ลบ. และ Backlog ของโครงการ JV ที่ 3.9 หมื่นลบ. คาดจะโอนในปี 2563 จำนวน 1.7 หมื่นลบ. (สูงกว่าเมื่อเทียบกับปี 2562 ที่มี Backlog รอโอนที่ 1.1 หมื่นลบ.)
2Q63 เป็ นจุดต่ำสุดของปี 2H63 คาดฟื้นตัวเด่นจาก Backlog JV กว่า 8.0 พันลบ
เราคาดผลประกอบการ 2Q63 ทรงตัว YoY ที่ 480 ลบ. +/- ต่ำที่สุดในปี 2563 ในทิศทางเดียวกับอุตสาหกรรมจากผลกระทบของ COVID-19 ต่อยอด Presale และยอดโอนอสังหาริมทรัพย์ อย่างไรก็ตาม AP มี Backlog ของโครงการแนวสูงที่แล้วเสร็จในช่วง 4Q62-1Q63อาทิ โครงการ Life Ladprao, Aspire Sukhumvit-Onnut, Life One Wireless และ Life Sukhumvit 62 หนุนรายได้และกำไรจากธุรกิจร่วมค้า ในช่วง 2Q63 จึงคาดได้รับผลกระทบที่ต่ำกว่าอุตสาหกรรม
แนวโน้มผลประกอบการ 2H63 คาดฟื้นตัวโดดเด่น HoH จาก 1) คาดผลกระทบเชิงลบจากสถานการณ์ COVID-19 ลดน้อยลงใน 3Q63 และ 4Q63 ตามลำดับ ซึ่งจะทำให้Take-up rate ของโครงการแนวราบ ปรับตัวดีขึ้น เป็นบวกต่อ Presale และยอดโอนใน 2H63และ 2) AP จะมีโครงการแนวสูงที่จะแล้วเสร็จ พร้อมโอนจำนวน 2 โครงการ คือ Aspire Asoke-Ratchada และ Life Asoke-Rama 9(JV) - มียอดขายเฉลี่ย ณ สิ้นปี 2562 แล้วที่98% และ 93% ตามลำดับ เป็นปัจจัยหลักที่จะหนุนกำไรใน 2H63
ปรับลดประมาณการและราคาเป้าหมายสิ้นปี 2563 สะท้อนสถานการณ์ COVID-19
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2563-64 ลง 4% และ 8% เป็น 3.3 พันลบ. และ 3.5 พันลบ. ตามลำดับ (จากเดิมที่ 3.4 พันลบ. และ 3.8 พันลบ.) สะท้อนผลกระทบเชิงลบจากการแพร่ระบาดของโรค COVID-19 ต่อการระบาย Inventory และยอดโอนโครงการแนวสูงที่อาจล่าช้ากว่าคาด อย่างไรก็ตาม เรายังคงมุมมอง บวกต่อ AP เมื่อเทียบกับอุตสาหกรรม จาก 3 ปัจจัยหลัก ได้แก่ 1) ณ สิ้นปี 2562 มี Backlog โครงการแนวสูงที่คาดโอนในปี 2563 สูงถึง 1.7 หมื่นลบ. สูงที่สุดในอุตสาหกรรม ทำให้แนวโน้มผลประกอบการปี 2563 โดนเด่นกว่ากลุ่ม 2) โครงการแนวราบของ AP กว่า 75% อยู่ในช่วงระดับราคาเฉลี่ยต่อยูนิตที่ 3-6 ลบ. ซึ่งคาดเป็น Segment ที่มี Underlying Demand สูงที่สุดในตลาด และ 3) AP มีInventory โครงการแนวสูง ณ สิ้นปี 2562 เพียงราว 5.0 พันลบ. การใช้โปรโมชั่นทางด้านราคาเพื่อส่งเสริมการขายจึงไม่ใช่กลยุทธ์ที่ จำเป็น เราจึงคาด AP สามารถรักษาระดับ Blended GPM ได้ใกล้เคียงกับปี 2562 ที่ 34%
เราปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2563 เป็ น 6.55 บาท (อิง EPS63 ที่ 1.04 บาท และ PER63 ที่ 6.3x คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากราคาปิดวานนี้เทียบเท่า PER63 ที่เพียง 4.7 เท่า มี Upside gain 33.7% และมี ปัจจัยบวกระยะสั้นคือเงินปันผลที่ 0.40บาท/หุ้น (XD 12 พ.ค. 63) คิดเป็น Div. Yield ที่สูงถึง8.2%
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities