คาดกำไรปกติ 2Q63 อ่อนแอทั้ง QoQ และ YoY … แต่เป็นจุดต่ำสุดของปีนี้
คาดกำไรปกติ 2Q63 ที่ 5.8 พันล้านบาท (-20% QoQ, -28% YoY) กำไรที่อ่อนแอลง QoQ และ YoY มาจากผลกระทบของ COVID-19 เต็มไตรมาสและการต้องสนับสนุนภาครัฐ ดังนี้
1) คาด Mobile service revenue ex. IC ที่ 3.2 หมื่นล้านบาท (-2.0% QoQ, -7.2% YoY) จากกำลังซื้อในต่างจังหวัดซึ่งเป็นตลาดหลักของ (BK:ADVANC) อ่อนแอตามภาวะเศรษฐกิจ นักท่องเที่ยวต่างชาติที่หดตัวแรง ช่องทางจัดจำหน่ายที่ปิดตามมาตรการ Lockdown และการสนับสนุนภาครัฐเพื่อช่วยเหลือประชาชนผ่าน campaign โทรฟรี 100 นาที และ net 10GB
2) คาดรายได้ broadband ทำได้ 1.7 พันล้านบาท (+3.7% QoQ) จาก Work from Home
3) คาดธุรกิจมือถือยอดขายลดลงตามการปิดร้านค้า แต่การแข่งขันด้านราคายังรุนแรง ค่าใช้จ่ายส่วน ใหญ่ใกล้เคียงเดิม ยกเว้นค่าเสื่อมราคาคลื่น 2600MHz ที่รับรู้เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก
4) SG&A คาดที่ 6.4 พันล้านบาท (-9.1% YoY)จากกิจกรรมการตลาดที่ลดลงในช่วง Lockdown
และ 5) EBITDA คาดที่2.1 หมื่นล้านบาท -7.1% QoQ จากรายได้ที่อ่อนแอลงแต่เป็นผลกระทบชั่วคราว ADVANC จะประกาศงบในวันที่ 5 ส.ค. 63 เราคาดปันผล 1H63 ที่ 3.05 บาทต่อหุ้น คิดเป็น yield ราว 1.6%
การแข่งขันลดความรุนแรงลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ... จับตาการนำเสนอ 5G
การแข่งขันเริ่มลดลงในช่วงวันที่28 พ.ค.-14 มิ.ย.63 หลังผู้ประกอบการถอน Unlimited Package ออกจากตลาด Prepaid อย่างไรก็ดีการแข่งขันรุนแรงขึ้นหลังตลาดกลับมานำเสนอ Unlimited Package ในวันที่15 มิ.ย.63ในตลาด Prepaid อีกครั้ง แต่ปรับราคาตั้งต้นขึ้น 50 บาท Package 4Mbps จาก 150 เป็น 200 บาท และ Package 10Mbps จาก 200 เป็น 250 บาท ภาพรวมความพยายามยกฐาน ARPU ยังมีอยู่แต่ พัฒนาการยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป
ขณะที่การปรับขึ้น ARPU ใน 2H63 ขึ้นกับการนำเสนอ 5G ของ ADVANC หากรุนแรงเกินไปจะกระตุ้นให้ DTAC ต้องลดราคาเพื่อรักษาฐานลูกค้า High end ยิ่งกดดันการฟื้นตัว แต่หาก ADVANC สามารถเพิ่มราคาอย่างค่อยเป็นค่อยไป ผ่านการ bundle service ส่วนเพิ่ม เช่น Entertainment และ Sport content ให้กับลูกค้า High end และเจาะตลาดองค์กรได้มีประสิทธิภาพ มีโอกาสที่ ADVANC จะสามารถเพิ่ม ARPU และจำนวนลูกค้าได้ในระยะถัดไป เราคาด ADVANC เลือกทำข้อหลังมากกว่ามุ่งแย่งส่วนแบ่งการตลาด
ปรับเพิ่มคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม 220 บาทต่อหุ้น
หากกำไรออกมาตามคาด กำไร 1H63 จะคิดเป็ น 48% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ขณะที่ผลประกอบการ 2H63 จะฟื้นตัว HoH ตามภาวะเศรษฐกิจและการเริ่มได้ผลบวกของการลงทุน 5G เราคง ประมาณการกำไรปกติปี 2563 ที่ 2.7 หมื่นล้านบาท (-14% YoY) และราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่ 220 บาทต่อหุ้น อิง DCF (WACC 7.8% T.G. 2%) เราใช้โอกาสนี้ใส่ผลการเปลี่ยนมาตรฐานบัญชีไว้ในประมาณ การซึ่งส่งผลให้ EBITDA ตั้งแต่ปี 2563 สูงกว่าปกติ แต่เป็นเพียงผลทางบัญชีราวปี ละ 1.1 หมื่นล้านบาท เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ราคาหุ้นเริ่มกลับมาน่าสนใจอีกครั้ง ซื้อ ขาย บน EV/EBITDA ที่ 6.9x ให้ปัน ผลคาดหวังที่ 3.4% และมี upside ที่ 18.6% เชิงกลยุทธ์เราแนะนำให้ใช้ 2Q63 ที่เป็นจุดต่ำสุดของปี เป็น โอกาสในการสะสมเพื่อรับผลบวกของ 5G ในปี 2564
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities
♦เงื่อนไขสำคัญ 2 ข้อที่ยังควรต้องลดพอร์ตให้เหลือหุ้นไม่เกิน 20%