Earnings Results รายงานขาดทุนสุทธิ 2Q63 ที่ 8.4 พันล้านบาท แต่หากตัดค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียวราว 1.3 พันล้านบาท หลักๆมากจากค่าใช้จ่ายในการเลิกจ้างจากมาตรการการประหยัดค่าใช้จ่าย และส่วนขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน
ผลประกอบการปกติขาดทุนที่7.2 พันล้านบาท อ่อนแอลง เทียบกับขาดทุนปกติที่3.2 พันล้านบาทใน 1Q63และกำไรปกติ2.1 พันล้านบาทใน 2Q62 ผลขาดทุนน้อยกว่าที่เราคาดขาดทุน 8.8 พันล้านบาท แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดขาดทุน 6.5 พันล้าน บาท รายได้ในธุรกิจโรงแรมและอาหารต่ำกว่าคาดแต่การควบคุมค่าใช้จ่ายทำได้ดีกว่าคาด
รายได้ธุรกิจโรงแรมอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (-88%QoQ, -92%YoY) จาก RevPar (System-Wide) ใน 2Q63 ลดลง 92%YoY อยู่ที่254 บาท Occupancy rate อ่อนแอที่9% จาก 74% ใน 2Q62 และ ADR ที่ลดลง31%YoY อยู่ที่ 2,886 บาทต่อคืน NH hotels รายงาน RevPar ใน 2Q63 ลดลง แรง 95%YoY กดดันจาก Occupancy rate อ่อนตัวลงที่ 6% เป็นผลจากการปิดโรงแรมในยุโรป เป็นหลัก โดย ADR ลดลง38%YoY
รายได้ธุรกิจอาหารอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท TSSG และ SSSG ใน 2Q63 อยูที่ -37%YoY และ - 23%YoY ตามลำาดับ จากการปิดให้บริการร้านอาหารและการปิดให้บริการนั่งทานในร้านเป็นการ ชั่วคราวทั้งในไทยและต่างประเทศ (จีนและออสเตรเลีย) ตามมาตรการการปิดประเทศเพื่อ ป้องกันการระบาด
อย่างไรก็ดี ยอดขาย Delivery เพิ่มขึ้นแข็งแกร่งช่วยลดผลกระทบการลดลง ของยอดขาย Dine-in ได้บางส่วน การควบคุมค่าใช้จ่ายทำได้ดีกว่าคาด COGS ลดลง 51% YoY เทียบกับคาดจะลดลง 41% YoY เช่นเดียวกับ SG&A อยู่ที่ 6 พันล้านบาท ลดลง 45%YoY ดีกว่าคาดจะลดลงราว 30% YoY ค่าใช้จ่ายหลักที่ลดลงมาจากการลดค่าเช่า ค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าโฆษณา การลดค่าใช้จ่าย จำนวนมากในระยะเวลาอันสั้น สะท้อนความสามารถในการปรับตัวด้านต้นทุนของกิจการที่ แข็งแกร่งและสะท้อน Breakeven Point ของกิจการที่จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะถัดไป
EBITDA ไม่รวม TFRS16 ขาดทุน -5.1 พันล้านบาท หรือขาดทุน 1.7 พันล้านบาทต่อเดือน ใกล้เคียงสมมติฐานก่อนหน้า เงินสดที่เพิ่มขึ้นหลังการออก Perpetual bond และเพิ่มทุนสำเร็จ ทำให้ (BK:MINT)มีงบดุลแข็งแกร่งเพียงพอเผชิญการปิดโรงแรมเกือบทั้งหมดในเครือได้อย่างน้อย 10 เดือน มากเพียงพอที่จะผ่านวิกฤติ COVID-19 ไปได้ MINTจะจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่19 ส.ค. 2563 Our Take ผลประกอบการ2Q63 เป็นจุดต่ำสุดของวิกฤติ COVID-19 หลัง MINT เริ่มกลับมาเปิดให้บริการ โรงแรมในเครือราว70% ในเดือน ก.ค.63
ขณะที่กลุ่มอาหารกลับมาเปิดให้บริการสาขาแล้วกว่า 90% ของสาขาทั้งหมด MINT ตั้งเป้าจะกลับมาเปิดให้บริการธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารในเครือ ทั้งหมด 100% ภายในสิ้นปี 2563 ผลประกอบการ 1H63 ขาดทุนปกติรวม 1.03 หมื่นล้านบาท เทียบกับประมาณการทั้งปี 2563 ของเราที่ขาดทุน 1.6 หมื่นล้านบาท
อย่างไรก็ดีเราคาด 2H63 ผลขาดทุนลดลงต่อเนื่องทำให้เรา ยังคงประมาณการ และราคาเหมาะสม ณ สิ้น ปี 2563 ที่ 27.60 บาทต่อหุ้น อิง EV/EBITDA เท่ากับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี คงคำแนะน า “ซื้อ” และเลือกให้เป็นตัวเลือกเด่นของ Theme วัคซีนใน 2H63 ตลาด Discount MINT จากสัดส่วนหนี้สินที่สูง อย่างไรก็ดีงบ 2Q63 ยืนยันความแข็งแกร่งทางการเงิน หลังเพิ่มทุนสำเร็จมากเพียงพอรองรับวิกฤติ COVID-169 ในช่วง 6-12 เดือนข้างหน้าไม่ยาก ขณะที่พัฒนการของวัคซีนจะเป็นตัวปลดล็อคผลประกอบการให้กลับไปสู่ศักยภาพปกติอีกครั้ง ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อขาย บน P/BV ที่ 1.1x เทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลังตั้งแต่ปี2551 ที่ 3.6x อยู่ใน Zone ถูกมาก เมื่อบวกกับแนวโน้มผลประกอบการที่คาดผ่านจุดต่ำสุดไป แล้วใน 2Q63 ทำให้เราคาดหุ้นทยอยฟื้นตัวตามแนวโน้มผลประกอบการและพัฒนาของวัคซีน ความเสี่ยงสำคัญได้แก่ 1) การระบาดรอบสองที่อาจรุนแรงขึ้น และ 2) การพัฒนาการวัคซีนที่ ล่าช้าเกิน 1 ปี
บทวิเคราะห์นี้จัดทำขึ้นและเผยแพร่โดยทีมนักวิเคราะห์ของ Yuanta Securities