กนง. “คง” ดอกเบี้ยนโยบายที่ 0.50% หลังเศรษฐกิจส่งสัญญาณฟื้นตัว

กนง. “คง” ดอกเบี้ยนโยบายที่ 0.50% หลังเศรษฐกิจส่งสัญญาณฟื้นตัวดีขึ้นจากการเร่งแจกจ่ายวัคซีน

• Bank of Thailand Benchmark Interest Rate

Actual: 0.50% Previous: 0.50%

KTBGM: 0.50% Consensus: 0.50%

• กนง. มีมติเอกฉันท์ ให้ “คง” ดอกเบี้ยนโยบายที่ระดับ 0.50% ตามคาด แม้ว่าเศรษฐกิจจะได้รับผลกระทบหนักจากการระบาดของ Delta แต่การเร่งแจกจ่ายวัคซีนและการทยอยผ่อนคลายมาตรการ Lockdown ที่เร็วกว่าคาด ก็ช่วยหนุนการฟื้นตัวเศรษฐกิจ ทั้งนี้ กนง. ยังคงมองว่า มาตรการด้านการเงินจะมีประสิทธิภาพมากกว่าการลดดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับต่ำ จึงคงดอกเบี้ยนโยบายตามเดิม

• เราคงมองว่า กนง. จะไม่ลดดอกเบี้ยต่ำกว่า 0.50% เพราะโจทย์สำคัญในการฟื้นเศรษฐกิจ คือ การเพิ่มรายได้, การเร่งเสริมสภาพคล่องให้กับภาคส่วนที่ประสบปัญหา ซึ่งทางธนาคารแห่งประเทศไทยก็เตรียมผลักดันมาตรการช่วยเหลือด้านสภาพคล่องเพิ่มเติม นอกจากนี้ มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจการคลัง รวมถึงการเร่งควบคุมการระบาดและเร่งแจกจ่ายวัคซีนที่มีประสิทธิภาพ จะเป็นปัจจัยสำคัญในการพลิกฟื้นเศรษฐกิจได้มากกว่านโยบายการเงิน

• ทั้งนี้ เรามองว่า ปัจจัยเสี่ยงต่อการฟื้นตัวเศรษฐกิจยังมีอยู่ โดยเฉพาะปัจจัยใหม่ อย่าง การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีน และ วิกฤติน้ำท่วมที่ต้องจับตาอย่างใกล้ชิดต่อไป

• การประชุมครั้งถัดไป: 10 พฤศจิกายน 2564

กนง. มีมติเอกฉันท์ ให้ “คง” ดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 0.50% หลังเศรษฐกิจเริ่มฟื้นตัวได้ดี จากการเร่งแจกจ่ายวัคซีน และการทยอยผ่อนคลายมาตรการ Lockdown

• กนง. ประเมินว่า การฟื้นตัวของเศรษฐกิจได้รับอานิสงส์จากการเร่งแจกจ่ายวัคซีนและการผ่อนคลายมาตรการ Lockdown ที่เร็วกว่าคาด ทำให้ ประมาณการเศรษฐกิจของ กนง. ใกล้เคียงกับประมาณการในการประชุมครั้งก่อน โดย กนง. มองว่า เศรษฐกิจจะขยายตัวได้ 0.7% ในปีนี้ จากแรงหนุนการฟื้นตัวของความเชื่อมั่นผู้บริโภคตามการเร่งแจกจ่ายวัคซีนและผ่อนคลายมาตรการควบคุมการระบาด ขณะที่การส่งออกจะขยายตัวชะลอลงกว่าคาดจากปัญหาด้าน Supply Chain ส่วนในปีหน้า กนง. มองเศรษฐกิจทยอยฟื้นตัวและโต 3.9% หนุนโดยการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของการบริโภคและการท่องเที่ยว ที่คาดว่าจะมีนักท่องเที่ยวต่างชาติ ราว 6 ล้านคน ทั้งนี้ กนง. มองว่า มาตรการด้านการเงินยังคงมีประสิทธิภาพมากกว่าการลดดอกเบี้ยนโยบายที่ปัจจุบันอยู่ในระดับต่ำ ทำให้ กนง. ยังคงเห็นควรให้คงดอกเบี้ยนโยบายในการประชุมครั้งนี้

• พร้อมกันนี้ กนง. ยังมองว่า มาตรการทางการคลังควรเร่งเยียวยาและพยุงเศรษฐกิจ อย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะเป็นแรงขับเคลื่อนหลักต่อการฟื้นตัวเศรษฐกิจ อีกทั้ง นโยบายภาครัฐต้องสอดประสานกับมาตรการทางการเงินและสินเชื่อที่จะต้องเร่งกระจายสภาพคล่องที่มีอยู่สูงในระบบให้เข้าถึงผู้ที่ได้รับผลกระทบให้ตรงจุดและรวดเร็ว เพื่อช่วยให้ทุกภาคส่วนทยอยฟื้นตัวได้

• อย่างไรก็ดี กนง. มองว่า เศรษฐกิจยังมีความไม่แน่นอนอยู่สูง โดยต้องติดตาม 1. สถานการณ์การระบาดและแนวโน้มการผ่อนคลายมาตรการ Lockdown 2. ทิศทางการฟื้นตัวของความเชื่อมั่นภาคเอกชน และ 3. แรงสนับสนุนจากมาตรการของภาครัฐ

เราคงมองว่า ดอกเบี้ยนโยบายจะอยู่ที่ 0.50% อย่างน้อย จนถึงปี 2024 หลัง กนง. ยังคงเน้นย้ำความสำคัญมาตรการด้านการเงินและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจการคลัง มากกว่าการลดดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับต่ำ

• เราคงยืนยันมุมมองเดิมของเรา ว่า หากไม่เจอปัจจัยเสี่ยงรุนแรงจนเศรษฐกิจซบเซาหนัก กนง. จะไม่ลดดอกเบี้ยต่ำกว่า 0.50% นอกจากนี้ จะเห็นได้ว่า ธนาคารแห่งประเทศไทยได้พยายามพยุงเศรษฐกิจด้วยการเร่งแจกจ่ายสภาพคล่อง พร้อมช่วยบรรเทาภาระหนี้ของครัวเรือนและภาคธุรกิจที่ได้รับผลกระทบมาอย่างต่อเนื่อง ซึ่งล่าสุด ธปท. ได้เตรียมออกมาตรการรวมหนี้เพื่อลดภาระดอกเบี้ยให้กับลูกหนี้ อย่างไรก็ดี เราเห็นด้วยกับ กนง. ว่าเศรษฐกิจยังมีความไม่แน่นอนอยู่สูง จากปัจจัยเสี่ยงเดิมอย่างปัญหาการระบาด และเรามองว่า เศรษฐกิจไทยอาจเผชิญความเสี่ยงใหม่ที่สำคัญ อย่าง ปัญหาหนี้ Evergrande ที่อาจลุกลามส่งผลกระทบวงกว้างจนฉุดการเติบโตเศรษฐกิจจีนได้ ทำให้ หากเศรษฐกิจจีนชะลอลง การฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยก็อาจสะดุดลงได้ และปัจจัยเสี่ยงล่าสุด อย่าง ปัญหาน้ำท่วม ซึ่งต้องติดตามแนวโน้มความรุนแรงอย่างใกล้ชิด ว่าในช่วงเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน ประเทศไทยจะเผชิญพายุหนักขนาดไหน

• ปัจจัยการประชุม กนง. Priced-In ไปมากแล้ว ควรจับตา ปัจจัยปริมาณประมูลบอนด์ในอนาคต ที่อาจส่งผลกระทบต่อบอนด์ยีลด์ โดย เรามองว่า บอนด์ยีลด์ระยะสั้น อาจขยับตัวขึ้นต่อได้เล็กน้อย หลัง กนง. คงดอกเบี้ยตามคาด ทั้งนี้ ทิศทางของบอนด์ยีลด์ระยะสั้น รวมถึงระยะยาว อาจต้องรอจับตาผลการประมูลบอนด์ในระยะถัดไป ว่าผู้เล่นในตลาดยังมีความต้องการสูงหรือไม่ เพราะ หากผลการประมูลสะท้อนว่าความต้องการมีน้อยกว่าคาด เราอาจเห็นบอนด์ยีลด์ปรับตัวสูงขึ้นได้อีก ส่วนบอนด์ยีลด์ระยะยาว อย่าง บอนด์ยีลด์ 10ปี ไทย อาจโดนผลกระทบจากการปรับตัวขึ้นของบอนด์ยีลด์ 10 ปี สหรัฐฯ ตามแนวโน้มการส่งสัญญาณลดคิวอีของเฟด ซึ่งเราคาดว่า บอนด์ยีลด์ระยะยาวอาจแกว่งตัว Sideways ได้หลังเฟดประกาศลดคิวอีเป็นที่ชัดเจน