ไม่ว่าเฟดจะรู้อะไรบางอย่างที่เราไม่เกี่ยวกับเศรษฐกิจ หรือเชื่อมั่นในตนเองว่าเศรษฐกิจจะเข้าสู่ soft landing ได้และพร้อมดำเนินการต่อไป ความรู้สึกของเราคือเฟดคาดหวังว่าความสมดุลของนโยบายการเงินจะเข้ามามีบทบาท โดยต้องการให้เงื่อนไขทางการเงินผ่อนคลายลง เพื่อป้องกันไม่ให้เข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเนื่องจากผลกระทบจากการกระชับนโยบาย
ไม่มีเหตุผลอื่นใดที่เฟดจะตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ย ณ จุดนี้ ตอนนี้อัตราอยู่ที่ 4.6% ภายในสิ้นปี สิ่งนี้ทำให้ฉันและหลาย ๆ คนประหลาดใจ
สิ่งนี้นำไปสู่การล่มสลายของ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี และเส้นโค้งของราคาลดลง ซึ่งทำให้ พันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 และ 10 ปี สูงชันขึ้น
ทุกคนรู้ดีว่าเรามองหาเส้นอัตราผลตอบแทนที่จะทำให้สูงชันขึ้น เราแค่คิดว่ามีเวลามากขึ้นสำหรับช่วง 2 ปีที่จะยืนหยัดได้ และสำหรับช่วง 10 ปีที่จะขยับขึ้นไปอีกบ้าง การขยับตัวลงในรอบ 2 ปีมาเร็วกว่าที่คาด โดยต้องการให้แนวรับถัดไปสำหรับทั้งสองอยู่ที่ประมาณ 4.35%
มีโอกาสชัดเจนว่าเส้นอัตราผลตอบแทนจะลาดเอียงเป็นบวกในอนาคต
สำหรับการเพิ่มขึ้นของ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ก็อาจจะยังคงทะลุทะลวงและขยับสูงขึ้นได้ เราไม่รู้ว่าอะไรเป็นตัวขับเคลื่อน ณ จุดนี้ และ RSI ก็ร่วงต่ำลง ซึ่งบ่งบอกว่าแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงโมเมนตัมล้มเหลว
เกิดอะไรขึ้นตอนนี้
เรายังคงเห็นการหมุนเวียนจากการเติบโตไปสู่มูลค่า ซึ่งดูเหมือนจะสมเหตุสมผล หากผู้คนยังคงรออยู่ในหุ้นขนาดใหญ่และเทคโนโลยีเพราะกลัวการลงทุนในพันธบัตร ข้อความจากเฟดในวันนี้อาจแนะนำว่าถึงเวลาที่ต้องลงทุนเข้าสู่ตลาดพันธบัตรแล้ว
มีโอกาสชัดเจนว่าหากเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น การย้ายออกจากธนาคารไปสู่เทคโนโลยีที่เริ่มตั้งแต่เดือนมีนาคมก็มีแนวโน้มที่จะลดลงเช่นกัน
สิ่งนี้ได้เกิดกับกรณีของ ETF KRE (การธนาคารในภูมิภาค) ด้วย ซึ่งดูเหมือนจะทะลุเส้น neckline ไปแล้ว
ยังไม่ชัดเจนว่าเงินจำนวนเท่าใดที่จะย้ายออกจากดัชนีหุ้นและกลับเข้าสู่พันธบัตร อัตราส่วนของ SPY ต่อ TLT นั้นขยายออกไปอย่างมาก และขอย้ำอีกครั้งถึง ผู้คนที่ยังคงรออยู่ในหุ้นขนาดใหญ่ หลบเลี่ยงพันธบัตร และหุ้นขนาดเล็ก
เหนือสิ่งอื่นใด เราคิดว่าเฟดให้ความชัดเจนแล้วว่าอาจเป็นไปได้ที่จะกลับเข้าซื้อพันธบัตรอีกครั้ง หากการลงทุนที่ปลอดภัยในปี 2023 เป็นกลุ่มหุ้น S&P 500 ก็ต้องระมัดระวังว่าตลาดจะหมุนเวียนที่นี่อย่างไร เนื่องจากบางส่วนของตลาดทำผลงานได้ไม่ดีในปี 2023 เช่น พันธบัตร หุ้นทุนขนาดเล็ก และส่วนอื่น ๆ ที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย ซึ่งอาจทำได้ดีกว่าปี 2024 แต่ต้องแลกมาด้วยการสูญเสียบางสิ่งบางอย่าง ขอย้ำอีกครั้งว่าความหมายของดัชนีจะขึ้นอยู่กับขนาดของการหมุนเวียน